作為一名常年混跡在小紅書的成分黨，深知一款功能性護膚品對飽受“爛臉”折磨的朋友們來說有多么的重要。而皮膚干癢、刺痛、紅腫、發炎等這一些皮膚問題有時候就像頑癥一樣，常年困擾著敏感肌，嚴重的甚至還會影響到日常生活。
與此同時，疫情中因長期佩戴口罩而引起的一系列皮膚問題，也導致治療皮膚的需求在增加。
而越來越的消費者在選購護膚產品時也會更在意其功效性和安全性，天然植物活性成分、溫和科學的配方，以及具有修復皮膚屏障、緩解皮膚敏感不適等功效的護膚品開始廣受消費者歡迎。
以“功能性護膚品第一股”C位出道的貝泰妮，其核心品牌“薇諾娜”正是在這樣龐大的市場需求下，以針對敏感性肌膚護膚品為切入點，憑借強大的醫學背書和技術優勢，在“皮膚學級護膚品”品類中殺出了重圍，成為當之無愧的“國貨之光”。
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敏感肌的肌膚屏障到底能有多脆弱？皮脂膜不完整，角質層薄，不能風吹日曬，不能熬過季節轉換，辛辣刺激的食物必須要忌口，稍不注意，皮膚就會引來“災難性”的刺痛、脫皮、紅腫、干癢......這種“毀容式”的日子，誰過誰辛酸。
那么，敏感肌人群多不多？
化妝品成分查詢APP美麗修行的1500萬注冊用戶中，有60%的用戶自測或標簽為敏感肌；2011年至今，百度平臺搜索“敏感肌”相關內容的指數逐步上升，并且在每年2-5月春季干燥過敏高發季節呈現出明顯的階段性搜索高峰。
此外，根據《舒敏保濕類護膚品在敏感性皮膚中的應用指南（2019）》指出，由于人們護膚方式變化，濫用化妝品或過度清潔，環境污染和精神壓力增大等導致敏感性皮膚發生率不斷增加，整體達32.4%-56%。
所以，在如此龐大的需求面前，主打敏感肌護理的皮膚學級護膚品怎么看都會是一門好生意。
更重要的是，伴隨著顏值經濟的崛起，消費理念的改變，功能性護膚品賽道紅利正逐漸凸顯。
據歐睿統計，2019年我國皮膚學級護膚品市場規模達135.5億元，2014-2019年CAGR達23.2%，增速遠高于全球皮膚學級護膚品市場的3.12%和國內化妝品全量市場的9.9%。
若從市場滲透率和人均消費額來看，提升空間仍舊廣闊。國泰君安研究報告指出，2019年我國皮膚學級護膚品在整個護膚品行業的滲透率僅為5.5%，遠低于美國14.7%和法國43%的滲透率，增長空間未來可期；而如果按照目前我國核心化妝品消費人群約3億人中，36%的女性敏感肌發生率來估算的話，敏感肌潛在人群大約為1.08億人。假設中長期我國女性敏感肌人均化妝品消費額240美金/年測算，敏感肌化妝品市場中長期空間可達1814億元。
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這家成立于2010年的公司，可謂是十年磨一劍，以“打造中國皮膚健康生態”為使命，專注于皮膚學級護膚，在敏感肌修復領域脫穎而出，甩開國際品牌成為細分賽道龍頭，截止2019年旗下主品牌薇諾娜的市占率就超過了20%。
除了主要品牌薇諾娜外，公司還打造了嬰兒護理品牌“WINONA Baby”、專注痘痘肌的“痘痘康”、高端線“Beauty Answers”和專注干燥皮膚的“資潤”。但就目前而言，薇諾娜產品仍是貝泰妮主要的收入來源。
華安證券研報指出，公司2018—2021年營業收入分別為8/12/19/26億元，復合增長率為48%。2020年受疫情影響收入增長有所放緩，但依然維持在36%的較優水平。公司主營業務構成穩定，2020年護膚品收入貢獻達到89.5%。
整體來看，公司毛利率和凈利率持續在較高水平。公司2017-2019年毛利率均高于80%，高于同業可比公司。2020年剔除會計政策調整影響全年毛利率80.46%；2018-2020公司凈利率在20%左右，在同行中處于前列。
研發是功效性護膚品牌的立身之本，對比一般化妝品公司，功效性護膚企業普遍更重視研發投入。2020年貝泰妮研發費用為0.63億元，同比增長17.25%，研發費用率為2.41%。2021Q1 公司研發費用為 0.23 億元，同比增長102.56%，研發費用率4.50%。相較其他功能性護膚企業，貝泰妮研發投入水平處于國產化妝品前列。
由于堅持走產品專業化路線，貝泰妮已經逐漸樹立起針對敏感性肌膚產品的行業標桿。2019年，薇諾娜品牌被行業權威雜志《化妝品報》評為“敏感肌護理品類第1名”；根據Euromonitor的統計數據，薇諾娜在2019年度國內皮膚學級護膚品市場排名第一。
市場和消費者的高度認可，用戶復購率較高，使得薇諾娜不斷榮譽加身。天貓數據顯示，2020雙11期間，薇諾娜官方旗艦店銷售額突破7億元，同比增長105%，以勢如破竹之勢殺入天貓美妝TOP9，登頂天貓國貨美妝之首，成為了TOP10榜單中唯一一個國貨品牌。
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強勁的增長背后是“產研一體、醫研共創”的研發優勢和線上線下渠道相互滲透，協同發展。
據公開資料顯示，公司創始人郭振宇先生曾擔任加拿大蒙特利爾臨床醫學研究所高級研究員、美國喬治華盛頓大學工學院終身教授，回國后于2003年創立滇虹藥業，任職期間，他率領滇虹藥業奔向了新的臺階，打造了皮膚科非處方藥全國第一品牌“康王”，也成功完成了學者到企業家的角色轉換。
薇諾娜早期是滇虹藥業內部孵化的多個項目之一，2011年滇虹藥業改制薇諾娜項目整體剝離出售給貝泰妮有限公司。2014年滇虹藥業整體出售給德國拜耳集團后，郭振宇先生擔任貝泰妮集團董事長、總經理。
與此同時，公司多名高管都具備臨床醫學、化工、制藥、植物學等專業背景，公司還和中科院昆明植物研究所、昆明醫科大學等研究機構合作，發表了128篇基礎研究和臨床驗證方面的高質量論文,推動了13篇國家級皮膚科診療共識及指南的制訂和發布。
截至2020年，公司擁專利共50項，圍繞特色植物提取物有效成分制備與敏感肌膚護理領域研究的自主研發的核心技術共11項。
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此外，作為業內最早開創專業KOL營銷打法的品牌之一，薇諾娜采取的是“網紅頭部+護膚領域專家科普+商家自播”三位一體營銷策略，通過推出大量優質內容來吸引流量，并在銷售中產生變現。
比如在小紅書，KOL及KOC發布400+薇諾娜種草筆記；與大IP迪士尼跨界聯名合作，推出魔法米奇燃夢精華禮盒；借勢天貓，把天貓雙11盛典變成品牌推廣舞臺，深度植入和強化品牌；雙十一期間，品牌在分眾主要城市樓宇、影院廣告位等線下大量推廣，進行霸城式曝光。
值得注意的是，在發展的關鍵時期，創投機構的加入也為貝泰妮強勁發展奠定了基礎。2014年7月，紅杉中國參與了貝泰妮最早的一輪融資。隨后，貝泰妮又引入了金雨茂物，多只基金連續投資過億元，并在企業的規范化和資本運作中，發揮了重要作用。
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