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圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

“牙疼不是病，疼起來(lái)真要命。”相信這句話對(duì)大家來(lái)說(shuō)一定不會(huì)陌生，但牙疼真的不是病嗎？

投資君作為一名曾常年混跡在牙內(nèi)、牙外和正畸科的“牙科患者”，對(duì)于愛(ài)護(hù)牙齒健康有著極為虔誠(chéng)的信仰，并堅(jiān)定持有“牙疼一定是病”的科學(xué)理念。

因?yàn)橥ǔＤ芤鹧劳吹牟∫颍旋x齒、牙周炎、根尖周炎、牙過(guò)敏等，當(dāng)疼痛感排山倒海般地涌現(xiàn)在牙齒神經(jīng)上時(shí)，你才會(huì)深刻地感受到“牙好身體好”的樸素真理。

牙生病了，當(dāng)然得治。但是，在“看牙難、看牙貴”這事兒上，于普通老百姓來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)“血淚史”。少則幾百到幾千，多則幾萬(wàn)的治療費(fèi)，足以證明的牙齒的“金錢力”絕對(duì)十足。

不過(guò)，即便花費(fèi)極大，但在消費(fèi)能力提升和健康意識(shí)增強(qiáng)的趨勢(shì)下，越來(lái)越多人已經(jīng)開(kāi)始重視口腔健康，定期檢查和趁早治療觀念逐漸深入人心，并在顏值經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，正畸也廣受牙科患者的青睞。

與之相伴的自然就是牙科行業(yè)的火爆，而大批資本的涌入，更是加速了口腔醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的成長(zhǎng)，口腔醫(yī)療賽道的能量也因此正在爆發(fā)。

口腔醫(yī)療行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)可期

近年來(lái)，我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)總體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的人民幣757億元增加至2020年的人民幣1199億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了9.6%。該報(bào)告還預(yù)期，市場(chǎng)規(guī)模將按年復(fù)合增長(zhǎng)率19.9%繼續(xù)增長(zhǎng)，于2025年達(dá)到人民幣2998億元。

盡管如此，與海外相比，我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的滲透率相對(duì)較低，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步提升。

例如中國(guó)洗牙滲透率不足10%，海外洗牙率高達(dá)75%；中國(guó)年種植牙數(shù)約為316萬(wàn)顆，相當(dāng)于每萬(wàn)人22顆，海外發(fā)達(dá)國(guó)家則為100-300顆/萬(wàn)人；中國(guó)需要正畸治療的人群比例為72%，目前僅有1.8%的治療率。

不過(guò)，隨著國(guó)民口腔健康意識(shí)的覺(jué)醒、顏值經(jīng)濟(jì)的盛行，疊加主要代際人群迎來(lái)老齡化，缺齒率增加等多種因素，大家對(duì)口腔診療、牙齒健康的維護(hù)需求也在與日俱增。

值得注意的是，由于口腔需求具有疊加屬性，在消費(fèi)能力提升的驅(qū)動(dòng)下，口腔醫(yī)療服務(wù)的內(nèi)生成長(zhǎng)性較強(qiáng)。國(guó)元證券報(bào)告指出，從基礎(chǔ)需求的角度來(lái)說(shuō)，一般一年需要進(jìn)行1-2次潔牙，屬于持續(xù)性且穩(wěn)定性的消費(fèi)。從治療需求來(lái)說(shuō)，不同年齡階段存在不同的治療需求。同時(shí)，口腔需求是一個(gè)系統(tǒng)性工程，在進(jìn)行如正畸、種植的過(guò)程中同時(shí)會(huì)需要綜合科在洗牙、牙周、根管治療等方面的配合，細(xì)分需求不具有排他性，而是隨著年齡需求具有疊加屬性。

資料來(lái)源：國(guó)元證券

綜上而言，目前我國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)增速高，行業(yè)發(fā)展動(dòng)力十足，需求激增，廣闊的發(fā)展空間將促使口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)成為不可多得的黃金賽道。

隱形矯正有望提升利潤(rùn)空間

口腔醫(yī)學(xué)博士公眾號(hào)南先森說(shuō)，暑假來(lái)了，一大波家長(zhǎng)也帶著孩子來(lái)咨詢整牙，希望孩子顏值不要輸在起跑線上。一句話，也映射出了當(dāng)下正畸市場(chǎng)的真實(shí)需求。

事實(shí)上，對(duì)于想做正畸的人們而言，通常都是始于顏值，忠于健康。因?yàn)檠例X的錯(cuò)頜畸形不單單是影響了容貌，若牙齒畸形、牙合關(guān)系不良，也會(huì)導(dǎo)致牙齒產(chǎn)生一系列病變，使得身心受損。口腔正畸通過(guò)在口腔中佩戴矯正器來(lái)矯正牙齒，可幫患者解除因牙合畸形所帶來(lái)的困擾。

從正畸的年齡層來(lái)看，目前患者年齡主要集中在12-34歲人群中。國(guó)元證券認(rèn)為，隨著正畸技術(shù)、材料和醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)的提升，正畸年齡向低齡化和成熟化兩端延伸，需求群體仍會(huì)擴(kuò)大。

根據(jù)《正畸藍(lán)皮書》統(tǒng)計(jì)，2014年到2020年間，我國(guó)正畸案例從145萬(wàn)例提升到266萬(wàn)例，復(fù)合增速達(dá)到10.6%，按照正畸均價(jià)15000元計(jì)算，正畸市場(chǎng)預(yù)計(jì)在400億元，而潛在空間高達(dá)4000億元。

就正畸治療方案來(lái)看，目前正畸治療中所使用的矯正器分為傳統(tǒng)矯正器和隱形矯正器。

隱形矯正產(chǎn)品相比傳統(tǒng)產(chǎn)品有一定的功能優(yōu)勢(shì)，美觀度高，口腔也容易清潔。但費(fèi)用比傳統(tǒng)正畸要高出許多，因此消費(fèi)能力是推動(dòng)隱形正畸市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

雖然目前隱形正畸已經(jīng)受到醫(yī)生與消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可，但若對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)隱形正畸的滲透率仍有拓展空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2019年中國(guó)青少年與成人正畸治療病例中分別約有 4.3%和37.8%使用隱形矯治器，而2019年美國(guó)青少年及成人正畸治療病例中分別約有15.9%和69.3%使用隱形矯治器。

長(zhǎng)期來(lái)看，在高增長(zhǎng)的正畸市場(chǎng)中，隱形矯正占比的提升將有望帶來(lái)更大的利潤(rùn)空間。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

更值得關(guān)注的是，由于隱形矯正器屬于核心高值耗材，行業(yè)壁壘高，行業(yè)格局呈現(xiàn)高度集中的特征。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，隱適美和時(shí)代天使兩大品牌合計(jì)占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額，兩大競(jìng)爭(zhēng)主體已經(jīng)呈現(xiàn)出雙強(qiáng)割據(jù)的局面。

上個(gè)月，時(shí)代天使作為口腔正畸賽道第一股登陸港股引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的預(yù)期和確定性，上市首日就點(diǎn)燃了投資者的情緒。股價(jià)一度飆漲183%，市場(chǎng)火爆程度可見(jiàn)一斑。

據(jù)悉，時(shí)代天使在中國(guó)市場(chǎng)擁有全國(guó)最大的口腔正畸醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，不僅專業(yè)背景強(qiáng)大，在參與醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)把關(guān)的同時(shí)也在臨床上接診患者。因此他們更懂醫(yī)生的需求，也能更好的為廣大醫(yī)生提供醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)服務(wù)。

由于對(duì)國(guó)內(nèi)患者和醫(yī)生更為了解，時(shí)代天使在二三線以下城市進(jìn)行下沉推廣布局的時(shí)候，本土化基因的優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加凸顯。因此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，時(shí)代天使有較大概率實(shí)現(xiàn)對(duì)隱適美的超越。

民營(yíng)口腔醫(yī)院迎來(lái)快速增長(zhǎng)階段

經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入以及持續(xù)累積的醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)服務(wù)，時(shí)代天使在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中逐步建立起強(qiáng)大的口碑和競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，靚麗的業(yè)績(jī)更是撐起了時(shí)代天使的IPO。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，目前，公司大股東是松柏投資，上市前持有公司股權(quán)67.12%，發(fā)售后繼續(xù)控制約60.31%的表決權(quán)，負(fù)責(zé)公司的管理及運(yùn)營(yíng)。更有意思的是，松柏投資是一家專注牙科領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，基本完成了上下游一體化布局，而時(shí)代天使則是松柏投資控股的第一家企業(yè)。

一戰(zhàn)成名的背后，是松柏投資的投資思路，即“通過(guò)投資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)建設(shè)”。這也為同樣在口腔醫(yī)療賽道中奔跑的投資人建立新的投資邏輯——需求構(gòu)筑市場(chǎng)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的核心是解決痛點(diǎn)。

也因此，我們看到了口腔賽道上一大批資本擁躉者，其中不乏一些知名投資機(jī)構(gòu)，如紅杉資本、字節(jié)跳動(dòng)、高瓴、梅花創(chuàng)投、IDG資本、DCM中國(guó)、真格基金等。

無(wú)疑，時(shí)代天使的上市讓投資人們更加期待口腔賽道的想象空間，而在一顆牙齒帶來(lái)的萬(wàn)億市場(chǎng)中，民營(yíng)口腔連鎖機(jī)構(gòu)也成為了牙科產(chǎn)業(yè)鏈下游中備受資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

同時(shí)，“跑馬圈地”之中，已經(jīng)有部分口腔連鎖機(jī)構(gòu)脫穎而出，并在全國(guó)范圍內(nèi)建立了一定的品牌知名度，如拜博口腔、瑞爾口腔、佳美口腔等等。

資料來(lái)源：國(guó)元證券

平安證券研報(bào)指出，我國(guó)民營(yíng)口腔專科醫(yī)院近年來(lái)處于快速增長(zhǎng)的階段。2003年至2018年，民營(yíng)口腔專科醫(yī)院從37所增加到了624所，每年同比增長(zhǎng)基本都維持在兩位數(shù)。疊加一系列鼓勵(lì)民營(yíng)機(jī)構(gòu)辦醫(yī)的政策相繼出臺(tái)，民營(yíng)口腔醫(yī)院規(guī)模有望在市場(chǎng)中進(jìn)一步增強(qiáng)。

綜上而言，隨著我國(guó)國(guó)民口腔健康意識(shí)的日趨增強(qiáng)，消費(fèi)能力的提升，口腔醫(yī)療市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力十足。同時(shí)，口腔醫(yī)療資源供給能力也在逐步加強(qiáng)，民營(yíng)口腔醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)迅速。在供需兩旺的驅(qū)動(dòng)下，口腔醫(yī)療市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展的黃金時(shí)期。